不良資產(chǎn)證券化的歷史至今已有30多年，它最初出現(xiàn)于美國(guó)并以美國(guó)、意大利、日本和韓國(guó)最為突出，因?yàn)樗鼈兌荚钍茔y行體系不良資產(chǎn)的困擾。

（1）美國(guó)通過(guò)完善法律體系、建立相關(guān)機(jī)構(gòu)、規(guī)范運(yùn)作模式，成功開(kāi)創(chuàng)了全球不良資產(chǎn)證券化的先河。

上世紀(jì)80年代到90年代初，美國(guó)儲(chǔ)蓄貸款機(jī)構(gòu)爆發(fā)了兩次大規(guī)模破產(chǎn)風(fēng)潮，為防止危機(jī)蔓延，美國(guó)政府及時(shí)推出了相關(guān)的整體戰(zhàn)略措施。首先，美國(guó)政府于1989年制定并通過(guò)《金融機(jī)構(gòu)改革、復(fù)興和實(shí)施法案》，為不良資產(chǎn)證券化清除了法律上的障礙。其次，依據(jù)新法案專門(mén)設(shè)立了隸屬于美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）的重組托管公司（RTC），使其接管了所有資不抵債的儲(chǔ)蓄貸款機(jī)構(gòu)并允許其采用資產(chǎn)證券化方式處置問(wèn)題資產(chǎn)。1991年6月，RTC成功運(yùn)作了第一個(gè)不良資產(chǎn)證券化項(xiàng)目，通過(guò)證券化這一創(chuàng)新方式處置不良資產(chǎn)，RTC提高了不良資產(chǎn)的現(xiàn)金回收率。

經(jīng)過(guò)六年多的運(yùn)作，RTC以800多億美元的成本消化處置了賬面價(jià)值4500多億美元的問(wèn)題資產(chǎn)，占接管資產(chǎn)總數(shù)的98％。RTC在實(shí)踐中首次引進(jìn)了現(xiàn)金儲(chǔ)備、專業(yè)抵押品管理機(jī)構(gòu)等信用增級(jí)措施和方式，推動(dòng)了美國(guó)不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展，其成功經(jīng)驗(yàn)成為許多國(guó)家效仿的典范。

自此之后，為推廣不良資產(chǎn)證券化這一業(yè)務(wù)，美國(guó)對(duì)不良資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)管理、交易結(jié)構(gòu)、債券評(píng)級(jí)和資產(chǎn)評(píng)估等方面進(jìn)行了一系列的改進(jìn)，使之更加規(guī)范化和標(biāo)準(zhǔn)化。在規(guī)范過(guò)后的運(yùn)作模式中，一般是由RTC購(gòu)買(mǎi)不良資產(chǎn)，聯(lián)邦國(guó)民抵押協(xié)會(huì)（FNMA）和聯(lián)邦住宅抵押公司（FHLMC）來(lái)組建資產(chǎn)池，通過(guò)FNMA或FHLMC對(duì)資產(chǎn)池中的不良資產(chǎn)實(shí)施證券化，采用有限擔(dān)保的方式為其不良資產(chǎn)進(jìn)行信用增級(jí)并將證券銷售給最終投資者。

美國(guó)通過(guò)完善法律體系、建立相關(guān)機(jī)構(gòu)、規(guī)范運(yùn)作模式，成功地運(yùn)用了資產(chǎn)證券化這一金融創(chuàng)新工具，在較短時(shí)間內(nèi)處置了大量不良資產(chǎn)，使銀行業(yè)順利擺脫危機(jī)困境，穩(wěn)定了經(jīng)濟(jì)和金融秩序，為美國(guó)上世紀(jì)90年代中后期的經(jīng)濟(jì)繁榮打下了良好的基礎(chǔ)，也大大推動(dòng)了全球不良資產(chǎn)證券化的發(fā)展。

（2）意大利成功效仿美國(guó)不良資產(chǎn)證券化模式，成為全球第二大證券化市場(chǎng)。

意大利在上世紀(jì)90年代早期由于經(jīng)濟(jì)衰退，金融監(jiān)管不力，到1996年銀行體系不良貸款高達(dá)11.2％。借鑒美國(guó)經(jīng)驗(yàn)，意大利在1997年推出第一筆不良資產(chǎn)證券化交易，1999年4月通過(guò)證券法，特別允許金融機(jī)構(gòu)對(duì)不良資產(chǎn)證券化折扣損失可以分五年進(jìn)行攤銷，有力地促進(jìn)了不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)迅速發(fā)展。

到2003年三季度，意大利已累計(jì)發(fā)行了30多筆不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，對(duì)應(yīng)不良資產(chǎn)賬面價(jià)值約310億歐元，發(fā)行證券價(jià)值約100億歐元，成為當(dāng)時(shí)僅次于美國(guó)的全球第二大證券化市場(chǎng)。

（3）日韓借助不良資產(chǎn)證券化解決亞洲金融危機(jī)后遺癥。

1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，日本、韓國(guó)一些大企業(yè)連續(xù)破產(chǎn)，日韓兩國(guó)金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)激增，銀行體系流動(dòng)性嚴(yán)重不足。為解決金融危機(jī)后遺癥，日韓均借鑒了歐美不良資產(chǎn)證券化方面的成功經(jīng)驗(yàn)，在加快本國(guó)法律制度建設(shè)的同時(shí)，還分別成立了日本株式會(huì)社整理回收機(jī)構(gòu)（RCC）以及韓國(guó)資產(chǎn)管理公司（KAMCO）作為不良資產(chǎn)證券化的實(shí)踐主體。

韓國(guó)從本國(guó)國(guó)情出發(fā)，考慮到其本國(guó)資本市場(chǎng)相對(duì)狹小，市場(chǎng)容量不大，因此在實(shí)施不良資產(chǎn)證券化時(shí)就分別在盧森堡和美國(guó)上市交易，向國(guó)外投資者銷售證券。同時(shí)，由于韓國(guó)的中介機(jī)構(gòu)在國(guó)際上沒(méi)有很高的聲譽(yù)，故其在進(jìn)行不良資產(chǎn)證券化時(shí)聘請(qǐng)外國(guó)中介結(jié)構(gòu)。韓國(guó)不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)根據(jù)本國(guó)國(guó)情靈活設(shè)計(jì)產(chǎn)品，通過(guò)引入外國(guó)中介機(jī)構(gòu)增強(qiáng)債券吸引力，因此在處置不良資產(chǎn)方面較日本取得了更好的效果。

（4）國(guó)外推行不良資產(chǎn)證券化的成功經(jīng)驗(yàn)對(duì)我國(guó)的啟示。

國(guó)外不良資產(chǎn)證券化的實(shí)踐表明：第一，良好的法律環(huán)境是不良資產(chǎn)證券化成功的必要條件。在進(jìn)行不良資產(chǎn)證券化時(shí)，政府首先須對(duì)本國(guó)的法律體系進(jìn)行修改與完善，為金融機(jī)構(gòu)掃清法律上的障礙，保證投資者的利益。第二，政府設(shè)立專門(mén)處理不良資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)，同時(shí)讓這些政府發(fā)起機(jī)構(gòu)享受政府待遇，提供一系列的優(yōu)惠政策，這樣有助于激發(fā)這些機(jī)構(gòu)進(jìn)行不良資產(chǎn)證券化的動(dòng)力。第三，進(jìn)行不良資產(chǎn)證券化時(shí)，要從本國(guó)實(shí)際出發(fā)，根據(jù)本國(guó)的具體情況設(shè)計(jì)不良資產(chǎn)證券化方案，而不是全部照搬外國(guó)的經(jīng)驗(yàn)。

從我國(guó)現(xiàn)階段國(guó)情來(lái)看，目前監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)金融企業(yè)不良貸款批量轉(zhuǎn)讓有著較為嚴(yán)格的規(guī)定，為了推動(dòng)不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的順利開(kāi)展，監(jiān)管應(yīng)考慮放寬批量轉(zhuǎn)讓不良資產(chǎn)的限制，同時(shí)應(yīng)允許銀行通過(guò)其他一些直接出售的方式批量處置不良資產(chǎn)。只有從我國(guó)國(guó)情出發(fā)，才能推動(dòng)不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在我國(guó)的順利開(kāi)展。