路徑選擇結(jié)合我國發(fā)展碳排放權(quán)期貨的戰(zhàn)略目標，尤其是基于爭奪國際碳排放權(quán)市場定價權(quán)，推進人民幣國際化進程這一視角，我們認為我國碳排放權(quán)期貨市場的建設與完善應選擇如下路徑。

      1．市場模式。實行溫室氣體排放的總量控制，使碳減排量成為真正意義上的稀缺資源，是我國爭奪國際碳排放權(quán)市場定價權(quán)、使人民幣成為碳交易計價結(jié)算貨幣的必由之路。但是，目前我國經(jīng)濟的高速增長以能源的高消耗和溫室氣體的過量排放為代價[5]，若急速調(diào)整我國碳交易市場模式則將對經(jīng)濟發(fā)展造成嚴重影響，這就決定了市場模式的調(diào)整雖然是必需的，但是應該是漸進的:在碳排放權(quán)期貨推出階段對應自愿減排型的市場模式，即目前我國參與CDM項目的方式和其他自愿減排形式;2013年我國將正式開展碳市場試點工作，屆時將會對參與試點城市確立碳指標的總量規(guī)模，并規(guī)定參與試點企業(yè)的配額分配模式，此時我國碳排放權(quán)市場模式屬于國內(nèi)框架下的強制減排，即單強制減排模式;隨著條件的成熟，尤其是“十三五”期間，我國應主動與國際接軌，將碳排放權(quán)交易市場模式調(diào)整為以配額交易為主導的全國性強制型市場，實行國際框架下的強制減排。

       2．市場寬度。由于國內(nèi)目前沒有成熟的碳排放權(quán)市場，給國外金融機構(gòu)、投資機構(gòu)和中介機構(gòu)留下巨大的牟利空間。因此，培育和發(fā)展國內(nèi)碳排放權(quán)期貨市場可成為我國增強國際競爭力的突破口。具體步驟是:碳排放權(quán)期貨剛推出時，應立足國內(nèi)市場，通過期貨交易整合資源，給國內(nèi)交易者一個公平、公正、公開的對話平臺，逐漸形成國內(nèi)獨立自主的價格機制;當其平穩(wěn)發(fā)展后，應主動參與國際競爭，逐步對國外有強制碳減排指標的國家開放，擴大人民幣作為碳交易計價結(jié)算貨幣的使用范圍;而到達成熟階段時，應擇機與國際市場接軌，吸引全球市場參與者的加入，使我國碳排放權(quán)期貨市場成為真正的國際碳交易互動平臺。

      3．交易主體。碳排放權(quán)期貨交易初期，為活躍市場，我們應在國內(nèi)市場上引導專業(yè)的投資公司、金融機構(gòu)參與交易;等到機制相對成熟后，將市場參與者擴大到國內(nèi)自愿減排企業(yè)，尤其像電力、化工、水泥這類大型企業(yè);而為了進一步豐富市場參與者結(jié)構(gòu)，可在適當時候引入國內(nèi)非政府組織、零售商甚至個人投資者加入。當我國處在國內(nèi)框架下的強制減排市場時，應允許所有國內(nèi)強制減排企業(yè)加入碳排放權(quán)期貨市場，以便利用其進行套期保值和風險管理?？紤]到國內(nèi)碳排放權(quán)需求有限，為擴大市場流動性，我國應擇機對國外投資者開放，但應遵循“套期保值者優(yōu)先、投機者其次”的原則，以避免外國大型機構(gòu)投機者操縱市場。待到我國碳排放權(quán)期貨市場成熟穩(wěn)定后，應站在爭奪碳交易定價權(quán)、推進人民幣國際化進程的視角，將該市場視為一種投資渠道，對國際上所有參與碳排放權(quán)期貨交易的套期保值者和投機者開放，擴充交易范圍。

      4．期貨品種。由于我國是最大的CERs供應方，推出CERs期貨具有重要戰(zhàn)略意義，因此它應該成為我國碳排放權(quán)期貨目前乃至將來的主力品種。同時為豐富我國低碳相關(guān)期貨品種，吸引多樣化投資者，提高市場流動性，我們應陸續(xù)推出CO2、CH4、N2O、HFCs、PFCs、SF6等溫室氣體期貨。此外，我國于2010年6月6日推出首個中國低碳指數(shù)，當我國碳排放權(quán)期貨市場達到成熟階段時，該低碳指數(shù)的發(fā)展也相對完善，屆時應借鑒國內(nèi)外股指期貨開發(fā)的成功經(jīng)驗，考慮推出我國低碳指數(shù)期貨，以吸引國內(nèi)外對低碳產(chǎn)業(yè)感興趣的投資者。

      5．到期時間。我國應將《京都議定書》兩個階段和我國碳交易試點工作開展時間相結(jié)合，設計不同到期時間的碳排放權(quán)期貨和其他相關(guān)期貨產(chǎn)品。具體是:在《京都議定書》第一承諾期結(jié)束之前，設計相關(guān)合約的到期時間為2012年12月31日之前的季度合約或者月度合約;在《京都議定書》第二承諾期內(nèi)，結(jié)合我國碳交易試點的實際進展，將相關(guān)合約的到期時間劃分為兩類，一類是2013年1月1日－2015年12月31日的季度合約或月度合約，另一類是2016年1月1日－2020年12月31日的季度合約或月度合約。這樣緊跟碳排放權(quán)現(xiàn)貨市場發(fā)展進程和不同階段市場參與者需求情況設計具有不同到期時間的期貨合約，將能更加充分發(fā)揮期貨市場套期保值功能，不僅有利于期貨市場平穩(wěn)運行，而且有助于我國碳市場做大做強。

       6．合約類型。我國碳排放權(quán)期貨的發(fā)展將會帶動其他金融衍生品的出現(xiàn)，結(jié)合我國碳金融市場發(fā)展現(xiàn)狀，我們認為應遵循“實物期貨→實物期權(quán)→金融期貨→金融期權(quán)”這樣的路徑推出不同類型的合約。以我國碳金融目前的發(fā)展程度，我們暫時只具備推出碳排放權(quán)實物期貨的條件;隨著碳金融體系的完善，當實物期貨發(fā)展到一定程度，應借鑒電力投資實物期權(quán)的設計和交易模式，推出并試點碳排放權(quán)實物期權(quán);當然，當我國金融期貨市場較發(fā)達后，可以嘗試推出以碳排放權(quán)為標的物的金融期貨;最后，擇機在交易所掛牌交易以碳排放權(quán)期貨為標的物的金融期貨期權(quán)。